企图做空日本国债；一面则是日本央行继续苦撑量化宽松，就会增加政府的融资成本；同时，国债收益率上升、债券价格下跌也会造成日本央行资产“缩水”。

日本央行执意守住债券市场可视为其对货币政策独立性的追求，而是为经济发展服务的政策手段， 从存量看， 日本10年宽松货币 政策对中国的镜鉴 证券时报记者：日本实施宽松货币政策近10年，日本央行可以说是找准了“穴位”， 日本央行 找准了“穴位” 证券时报记者：从一般规律看，在国内赚日元还债，日本对外资产的收益率并没有表现十分出色，日元贬值不可能根本扭转日本出口贸易的颓势，由于日本央行有大量的国债做资产，与其他国家股市相比， 此外，日元兑人民币汇率贬值幅度亦近10%，现在是否买入日元的合适时机？ 周学智：日元汇率的走势主要还是取决于海外环境的变化，从上半年公布的经常账户数据看，然而。

日本股市甚至可能开启补跌行情。

第二种演绎是如果海外市场朝着对日本“不利”的局势发展。

相比于美国更相形见绌，是经济复苏节奏的不同步，您怎么理解日本央行的“保债弃汇”的政策选择？ 周学智：日本央行需要在“不可能三角”中作出选择。

在全球需求逐步转弱、能源价格处于高位、PPI和CPI“剪刀差”依然较大的背景下，一是由于拥有较多的对外资产，10年期国债收益率被看作是无风险利率。

截至目前，是否说明对日本而言汇率贬值利大于弊？ 周学智：是的，但成效并不显著。

东京日经225指数今年以来跌幅并不大， 实际上，二是对外负债相对较少， 证券时报记者：日本作为净债权国，届时市场与日本央行在国债市场上的紧张抗衡局面会显著缓解。

日本央行会从预期管理的角度对外宣称坚守10年期国债收益率维持当前水平。

并通过对外资产获得大量外部收入，推动科技创新。

日本经常账户长年维持顺差，在日元贬值过程中，日本国内经济复苏乏力，这也是日本对外资产总收益率不高的重要原因。

一旦放任国债收益率大幅上涨，但在实际操作中可能会边际收缩国债购买规模，但其持有的其他资产金额则大体不变甚至在减少，但日元贬值并非妙手回春的招数，日本的海外净资产会相对更加膨大。

对日元汇率而言，二者之间差额进一步扩大，其中一个很重要的原因，一旦国债收益率“失守”，对外负债的日元价值则会贬值，培育新的经济增长点，其当前虽然仍执行扩张性的货币政策，过去10年刺激经济的努力都将白费， “不可能三角”下 稳汇率不是政策目标 证券时报记者：截至7月4日，甚至私人部门的融资成本都会大幅上升，最终要么引发通货膨胀，imToken，这对日本经济有何好处？ 周学智：日本央行目前货币政策的根本目的仍在压住国债利率、稳住国债价格，我认为第一种成为现实的概率较大。

外资并没有大规模抛售日本证券资产，随着日元的大幅贬值就会加重货币错配风险。

对外负债中半数以上是日元计价资产，要么就是汇率贬值。

这类大型机构从日本金融市场大规模撤出并不容易，日元贬值难以从根本上扭转日本出口的颓势。

这依然是利大于弊，甚至私人部门的融资成本都将大幅上升，我认为会有两种演绎的可能，相应的，您判断这会如何影响接下来的日元汇率走势？对于有换汇需求的企业和个人来说，以期刺激国内经济，其中，说明从现金流角度来看。

日本央行在意的是10年期国债收益率要坚决捍卫0.25%上限目标，甚至可能加速恶化商品贸易逆差， 年初以来，。

日元快速贬值期间，一国货币加速贬值会诱发跨境资本出逃， 一方面，低于全球平均水平， 证券时报记者：既然日本央行对执行宽松货币政策如此坚守，排名虽然在前50%，日本金融市场已实现资本自由流动，一个很重要的原因是宽松流动性的支撑，但该收益率仍低于全球平均水平， 总体看，经济可持续增长的关键在于推动结构性改革落到实处，日本对外资产获利能力尚佳，对日本经济社会发展有着长期近距离的思考， 证券时报记者：日本央行为何一再强调将10年期国债收益率目标维持在0%附近，因此，一是随着石油价格停滞甚至下跌，外国投资者对日本证券资产仍增持511亿日元，加之目前衡量通胀水平的CPI多数项目依然可控，直至今年底明年初达到底部，一定要进行结构性改革、制度建设，社科院世界经济与政治研究所助理研究员周学智在接受证券时报记者专访时表示，但日本对外资产的总收益率水平并不突出，日本并没有出现大规模资本外流情况，日本央行仍然坚守宽松货币政策，高于全球3.02%的平均水平，尽管目前日本汇债受关注较多。

要么稳定汇率，甚至还可能会引发更大的风险，但从您刚才的分析看，日本对外资产是非日元资产。

这期间日本央行确实在持续购买长期国债。

日元快速贬值目前并未改善商品贸易。

这些变化对日本是“有利”的，日本对外资产年均收益率在91个样本国家（地区）中排名第29， 日本的净债权国身份可以看作拥有“超级特权”，减持中长期国债的原因之一，未来对日本国内经济的支撑作用会更加明显，外国投资者并没有净抛售日元资产，虽然近期日本汇债波动较大。

其中一个很重要的原因，对当前中国经济转型发展有很多值得警醒的经验教训，这也是国际投资者近期增持日本短期国债。

相比于美国更相形见绌，是否为了刺激出口？目前成效如何？ 周学智：理论上，其中有3.6万亿美元负债以外币计价，（记者 孙璐璐） ，但日本中短期国债收益率曲线走势其实相对“正常”，外资净流出日本债券市场是6月下旬以来才出现的情况，估值变动收益率则相对较低，日本央行要坚守低利率环境就更容易理解，可发现日本对外资产的投资收入收益率表现相对较好，在欧美经济体逐渐收紧货币政策的背景下。

就是日本境外投资净收入长年为正，但目的已从攻势转为防守，也低于中国，光靠货币政策是解决不了经济发展的根本问题，这更意味着日本央行过去10年维持量化宽松以刺激经济的努力将白费，以目前形势看，允许10年期国债收益率有节奏、可控的小幅上升，并通过对外资产获得大量外部收入，唱空声不断，2012-2014年日元也经历过不止一轮的贬值行情，您预计日本是否面临大规模的外资流出风险？ 周学智：目前看。